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[雏鹰农牧股票][股票融资的过程]港股迎接市场生态大变迁——港股2020年中期策略

2020-09-03 10:50 股票学习网

原标题:港股:迎接市场生态大变迁——港股2020年中期策略

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  从“结构牛、指数熊”,宇通客车股票,到市场生态大变迁

  上半年的市场“叫人欢喜叫人忧”,波动和分化并存;针对下半年市场趋势及结构,我们对三大主题进行拆解,即估值Beta、基本面Alpha、市值结构变迁。

  赚估值Beta的钱不易,京东方股票,利用波动逆势布局

  (1)站在战略资产配置资金的维度,港股仍处于“极低估值”区间,存在向上“均值回归”的动力,若市场波动加剧,反而为长线投资者提供买点;(2)站在中短期资金的角度,“美元弱、港元强、人民币反弹”的汇率条件有助于估值修复,使得海外资金回流可能是下半年的主旋律,支撑港股存在至少一次估值Beta的机会;而南下资金尽管流入放缓,但趋势仍在延续。

  港股Alpha的机会不缺,未来“只多不少”

  我们的“EPS-PE”四象限模型显示,上半年投资者更加追捧基本面“免疫”的板块,而下半年“修复”主线的板块也迎来“价值回归”机遇。宏观结构Alpha的增加,使得顺周期和价值板块估值修复的概率大为提高,市场不再是“报团取暖”的两级分化行情,风格将更加均衡。

  我们预判“市场生态大变迁”将成为港股长期的投资主题

  和美股相比,港股“金融地产+腾讯”的市值结构显得头重脚轻,“新经济”成色不足的问题长久困扰着投资者。随着恒指选股新规改革、中概股加速回归潮的到来,港股市场迎来“源头活水”,“新老交替”的产业结构为中长期估值抬升打下坚实基础。此外,港股国企私有化、红筹股AH上市加速,制度改革孕育无限新机。

  策略展望:中线迎“三击”,等待年内第二波买点

  尽管海外“宽松依赖症”进入证伪期,南方航空股票,港股短期走势或受到负面影响;但随着宏观从“疫情坑”走向结构“修复期”、汇率条件稳中向好、制度变迁加速,我们预测港股下半年至少存在一次指数向上的Beta机会。中性偏悲观情景假设下,我们预测恒指的波动中枢约为(23000,26500)。

  结构选择:“新老交替”,布局顺周期、软服务及内需增长

  (1)经济走出“疫情坑”,增配“高股息、低估值”顺周期,关注重卡、水泥、中资地产等;(2)受益中概回归,继续看好“软服务”主线,包括软件及互联网服务、在线教育服务等;(3)内需消费龙头出现泡沫化迹象,建议“以时间换空间”,逢低配置港股医药、必需消费

  核心假设风险

  全球债务危机甚至金融危机;全球经济衰退;美元大幅走强;新冠疫情二次暴发;贸易格局恶化。

  报告正文

  一、引言:从“结构牛、指数熊”,到市场生态大变迁

  上半年的港股“叫人欢喜叫人忧”,体现为“结构牛、指数熊”。新冠疫情、海外波动、中美冲突等利空导致港股指数大跌,恒指一度突破2016下半年以来的低位,最低跌至21139.26点;但从结构表现来看,消费、医药、互联网等疫情“不敏感”板块却实现了盈利和估值的“双升”,体现出较强的赚钱效应。

  市场的疲弱给机构投资者带来了诸多的困扰,例如海外资金遭受了流动性危机、人民币贬值带来的被动减仓,国内港股通基金因收益率不及A股基金忍受着规模缩水和被赎回的内心煎熬;当然大跌也给部分长线资金提供了买入良机,国内险资等更少注重短期考核的资金在港股逆势“捡便宜”。

  展望下半年的港股市场,除了市场趋势和结构的判断,投资者最为关注的三个话题分别为:(1)港股估值Beta是否会回归?什么时候赚估值的钱胜率更高?(2)“EPS-PE”四象限模型中,基本面相对“免疫”的第一和第二象限行业能否继续获得Alpha?市场风格会从成长“一枝独秀”转向更加均衡吗?(3)恒指选股新规、中概股回归、国企私有化、红筹股AH同时上市等制度改革加速推进,对于港股市场结构有何影响?背后蕴含了哪些投资机遇?

  针对这些问题,我们对下半年的三大投资主题做了详细拆解,即估值Beta、基本面Alpha、市场生态变迁

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