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[炒股票][融资炒股的利息]中泰国际:融创中国给予买入评级 目标价60港元

2020-09-02 12:42 股票学习网


[融资炒股的利息]中泰国际:融创中国给予买入评级 目标价60港元

内容摘要:

龙头优势稳固,“地产+”经营向好

土储优势突出,销售持续增长可期

城镇化深入推进,人口、资金进一步向核心城市群集中,土地竞争变得更加激烈,充沛优质的土地储备是开发商实现持续增长的重要基础,我们认为融创已建立非常有竞争力的土地储备。

从三个维度看公司土储的竞争力:看规模。截止19年12月底,融创拥有确权土储2.34亿方,土储权益比64%;剔除已售未结,保守估算对19年销售面积覆盖倍数约 4.4x,显著高于其他龙头开发商的土储年期 ;看结构,82%的货值位于一二线城市;看成本,目前土储平均土地成本为4300元/平,相当于19年销售均价的30%。我们认为公司充沛优质的土储来自扎实的拿地能力:1) 精准把握土地市场周期。公司2015年大力布局二线城市,16-17年二线房、地价快速上涨;16年进军粤港澳大湾区,17年大湾区规划上升为国家战略、发展提速;2))成功把握重大收并购机遇。 17年收购万达文旅城, 19年收购泛海、成都会展&时代环球项目股权,股票分析软件,获9千万平方米一二线城市土储。基于突出的土储优势,相信中长期公司仍将成为增长最快的龙头开发商之一。20年公司新盘超过76%在下半年推出,我们相信公司可实现6,000亿的销售目标。

“地产+”经营向好,物管发展进入快车道

在坚持地产开发为绝对核心主业的同时,地产+业务的运营和盈利能力持续提升,与地产开发主业形成有效协同。成立于2004年的融创服务已完成全国布局,实现集团化管控;截止5月底,在管面积约1亿平方米,合约面积超过2.1亿平方米。我们认为,融创服务充足的储备项目、逐步增强的外拓能力及收并购水平、多元化的服务能力,将支持其进入发展的快车道。文旅板块整体运营持续改善。19年收入达28.5亿,同比增8.3亿或40.7%, 19年新开业项目营收能力大增,广州/无锡文旅城开业半年、收入分别达4.8亿/3.2亿。我们预计未来几年新项目单园全年收入有望达10亿(vs 目前已开业项目约4亿/年)。相信随着文旅产业运营日趋成熟,另外公司积极处理低效资产,资产周转率将进一步显著提升

盈利继续稳健增长,融资能力不断提升

合约销售由15年的735亿增长至19年的5,562亿,CAGR 65.9%,综合考虑权益比例、毛利率、交付节奏的因素后,我们预计核心应占净利润将由19年的270.7亿增至20/21/22年的298.0亿/ 374.1亿/ 415.7亿,3年CAGR 15.4%。公司20年战略更稳健– “持续提升综合竞争力,在优势平台上更加均衡、稳健地发展”,我们预计20年底净负债率有望下降至140%左右,上海建工股票,融资能力进一步提升。

首次覆盖,给与60.0港元的目标价以及“买入”评级

截止7月7日,股价对应5.5倍的1年预期PE,接近两年均值;对应1.5x的1年预期PB,接近两年均值减1.0个标准差。长期来看,我们认为公司充沛的土储以及强大的拿地能力是公司的护城河,将支持公司持续成长,龙头地位稳固;中短期来看,我们认为20年地产行业所面临的财政、金融、产业政策相对18、19年更加积极,预计公司销售增速将不断提升,中国重工股票,潜在的多元化业务上市也有望成为股价催化剂。考虑公司历史估值及同业估值水平,我们给予公司7.5x的20/21年PE,对应60.0港元的目标价,相对目前股价由53.0%的潜在升幅;我们给予公司买入评级。

风险提示:(一)卫生事件超预期;(二)宏观经济持续下行;(三)汇率剧烈波动;(四)销售增长弱于预期。

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